观点：Tesseract集团首席执行官James Harris
在利润收紧和竞争加剧的环境中，收益不再是可选项，而是必需品。
这种淘金热心态掩盖了一个决定行业未来的关键真相：并非所有收益都是平等的。市场对头条收益的痴迷让机构面临灾难性损失。
表面上看，行业充满了机会。协议宣传两位数的收益。中心化平台吹捧简单的“收益”产品。市场承诺借款人的即时访问。
这些披露对于严肃的机构来说不是可有可无的细节，而是标志着受托责任与不可接受的风险之间的界限。
MiCA揭示行业监管缺口
欧洲《加密资产市场（MiCA）》框架带来了结构性变革。数字资产公司首次可以获得授权，在欧盟单一市场内提供投资组合管理和收益服务，包括去中心化金融策略。
这一监管明晰至关重要，因为MiCA不仅仅是合规流程的一环，更代表了机构所要求的最低标准。然而，加密货币领域绝大多数收益服务商仍处于无监管状态，使机构暴露于可能造成巨大损失的监管空白之中。
“设定即忘”模式隐藏成本
多数加密货币收益产品存在根本问题，即其风险管理方式。大多数自助平台将关键决策推给客户。但客户通常缺乏评估自身实际风险敞口的专业能力。这些平台要求财库和投资者自行选择借贷对象、参与资金池或信任某种策略——而当董事会、风险委员会及监管方需要就资产托管、对手方风险及管理措施作出明确答复时，这无疑是一项艰巨任务。
这种模式带来了危险的简化假象。在用户友好的界面和诱人的年化百分比收益（APY）展示背后，其实隐藏着智能合约风险、对手方信用敞口以及流动性限制。这些因素大多数机构难以充分评估。许多机构因此在毫无察觉的情况下承担了超出传统风险框架所能接受的暴露。
要实现全面风险管理、对手方审查和机构级报告体系，需要强大的运营基础设施。但目前，大多数收益服务商尚不具备这一能力。这种市场需求与运营能力之间的差距，也解释了为何许多加密货币收益产品尽管营销力度很大，却未能达到机构标准。
APY误区
最危险的一种误解是认为更高APY意味着更优质产品。许多服务商利用这一心理，宣传远超保守方案的两位数回报率。而这些亮眼数据几乎总是隐藏着层层未披露风险。
高利率背后常常涉及未经验证的去中心化金融协议、尚未经历市场压力考验的智能合约、一夜消失的代币激励，以及大量隐含杠杆。这些并非抽象风险，而正是导致过往周期重大损失的重要因素。对于需向董事会、监管部门及股东负责的机构而言，这类隐性风险不可接受。
以APY为导向的发展趋势正在显现其市场影响。随着机构参与步伐加快，以营销吸引力为主导与以可持续风控为基础之间，产品差距将迅速拉大。不理解底层敞口而盲目追逐高额回报率，最终可能让相关利益方不得不面对本应属于稳健收入型产品却出现重大亏损的问题。
这种以APY为中心的方法的市场影响变得越来越明显。随着机构采用的加速，优先考虑市场吸引力的收益产品与建立在可持续风险管理基础上的产品之间的差距将显著扩大。追逐头条收益而不了解潜在风险的机构可能会发现自己需要向假设他们投资于保守收入产品的利益相关者解释重大损失。
机构级收益框架
“并非所有收益都具有同等价值”应成为机构评估数字资产收入机会的新准则。没有透明度的收益就是投机；没有监管支持则意味着无法控制风险；缺乏完善风控反而使其成为负债而非资产。
真正符合机构标准的收益必须兼具合规性、运营透明度和成熟风控体系——而这些能力目前极为稀缺。
随着MiCA等监管框架推动加密货币领域转型，实现真正意义上的机构级服务有了明确标准。
监管落地推动行业洗牌
随着MiCA在欧洲落地，加密货币收益行业迎来一次彻底监管清算，将把合规服务商与游走于灰色地带者区分开来。欧洲各类金融机构将日益要求符合新标准的平台，从而推动合法牌照获取、透明风控披露以及符合规范运营实践成为刚需。
这份监管明晰有望进一步推动行业整合，没有完善基础设施的平台将难以满足日益严格的制度要求。最终能够胜出的，只会是那些早期投入合规建设的平台，而不是那些只注重APY营销噱头者。
自然演变
数字资产正进入机构采用的新阶段。收益生成必须相应演变。机构面临的选择不再是高APY与低APY之间的选择，而是提供可持续、合规收益的提供者与优先考虑营销而非实质的提供者之间的选择。
这种向加密收益的机构标准演变是不可避免且必要的。随着该领域的成熟，幸存的提供者将明白，在一个复杂的机构投资者世界中，并非所有收益都是平等的，产生收益的提供者也不例外。
随着加密更深入地融入机构投资组合，对收益的需求将继续增长。未来属于特定类型的提供者。那些提供吸引人、防御性、合规且建立在透明风险管理原则上的收益的提供者。市场正在沿着这些线条分化。其影响将重塑整个加密收益格局。
观点：Tesseract集团首席执行官James Harris
