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在过去一周最重要的两件事分别是美联储的十月货币政策以及中美贸易洽谈的结果，从最终的结果来看，应该算是利大于弊，首先是中美贸易，虽然还是有些磕磕绊绊，但最新实现的贸易框架还是缓解了中美关税可能带来对市场的影响，从这方面来看已经是不错的利好了，只是这份利好提前就被市场预期过了，所以对于风险市场的影响有限，不过对于短期的未来来说，暂时不用考虑关税带来的政治上的影响。
其次就是美联储的货币政策，这次的会议几乎验证了上周的预期，美联储在没有数据支撑的情况下还是降息了25个基点，并且鲍威尔宣布从12月开始停止缩表，而不是从10月开始，这都是在我们的预期之内，唯一超过预期的就是鲍威尔较为坚定的认为12月不会再次降息，这也是让市场引发最大担心的地方，担心美联储并没有进入到完全的货币宽松。
但对我来说，我并不是这么认为的，美联储已经公开的表明12月开始停止缩表了，这本身就是整体进入宽松的信号，停止缩表以后对于市场流动性的抽取就会减弱，银行体系准备金压力开始缓解，未来即便不立刻开启 QE（量化宽松），也会让金融系统更趋向于“流动性宽松”的方向。而鲍威尔关于12月不降息的表态，更多是为了避免市场过度交易宽松预期、从而抬高金融状况的口头干预，并不一定代表政策路径改变。
站在更长的维度来看，利率下行 + 停止缩表 = 宽松趋势的确定性已经很高，市场只是进入现实与预期修复的阶段。总的来说这更像是一次预期差修正，而不是宏观方向发生变化。 与此同时，资金流向也印证了这一点。最近黄金出现历史性资金外流，此前四个月蜂拥流入后开始集中撤退，这通常意味着风险偏好重新抬升，资金从避险品种回流至成长资产，包括科技、半导体以及数字资产等方向。
虽然短期市场会因预期落空而震荡，但中长期来看，宽松路线已经逐渐开始，美国经济并未出现系统性收缩信号，政策环境依旧偏向支撑资产价格。 因此，我更倾向于把这次事件理解为市场进入宽松初期的震荡消化期而非风险上升区间，宏观趋势未变，只是节奏短暂收敛。只要没有重大的系统性风险，风险资产仍有继续表现的基础。
而市场真正需要担心的我反而觉得不是2025年的这剩余两个月，而是进入2026年前后的政策与经济交叉点。现在市场的节奏更像是宽松周期的起点 + 通胀的尾声，政策方向明确但节奏温和，这意味着短期的回调和波动更多来自预期管理，而不是趋势反转。从目前的表现来看也是如此，虽然市场一直在下调，但并未出现i明显的利空信息，更多是市场对预期差的自然校准。在资金结构未显著恶化、政策方向未反转、基本面并未转向衰退的背景下，我还没有感觉到非常悲观的情绪。
接下来真正需要关注的，是美联储停止缩表后银行体系准备金的变化、美国财政部发债节奏、以及通胀二次冲击的可能。如果这三者能维持一个稳定的平衡区间，那么市场的流动性环境会继续向宽松方向演进，资产价格也将逐步反映政策与周期带来的向上驱动。 所以从投资策略上，我更倾向于把当前阶段看成是买入时间，而不是离场点。当然我未必是正确的，这是我个人的观点，而且对我来说我的规划一直是到2028年，中间的过程中我在保持对 Bitcoin 乐观的情况下也做好了补仓的准备。
我认为更像是市场在为下一阶段的流动性切换打地基，而不是周期顶部。短期震荡属于正常的政策消化期，只要就业和经济活动没有出现剧烈恶化，风险资产仍具备结构性机会，尤其是科技与加密货币。市场越是因为短期预期修正而谨慎，未来资金重新定价时的弹性反而越大。 总结来说，过去这一周的宏观事件并没有出现明显的利空，货币宽松是必然会面对的，只是时间早晚，而且我更加关注的是在川普和美联储的博弈，现在川普还是在弱势区，他需要巩固政治资本、兑现增长承诺、确保市场稳定，这意味着他对流动性环境的需求其实不亚于市场本身。
而美联储内部也并不是铁板一块，2026年5月鲍威尔就会离职，新任美联储主席几乎可以确定会与白宫的经济战略保持更高的一致性。这代表着货币政策将从以通胀为主逐步过渡到以增长与资本回流为核心目标。降息节奏可能会比现在明显更快，更强调执行效率和市场表现，流动性释放也可能会更主动，监管层面也可能与财政政策形成更紧密的协调。所以我个人的观点来看川普在美联储的博弈中应该还没有完全发力，如果现在的下行是因为担心货币政策，那么我相信川普一定还有牌打出。
除了货币政策和中美贸易以外，我认为现在市场的博弈也开始向着停摆进行了，尤其是本周的下跌基本都是和停摆有关，随着参院第14次否决众院版“临时拨款案”（CR）美国政府的停摆时间已经创造了新的历史纪录，历史最长停摆时间是35天，在川普的第一任期时候产生的，现在已经是第36天了，而且停摆到什么时候结束现在也完全没有预期，停摆越久财政端的空窗效应越明显，政府工资与合同款推迟，现金流沿着居民与企业传导到市场层面，最先受到压力的通常是非必须消费，同时官方数据发布的不确定性抬升了波动率溢价，盘面从数据驱动转向预期驱动，日内情绪化波段更频繁。
直接的影响是川普宣布政府重新开放后才会继续发放食品券救济金，可能会增加社会的不安。劳工统计局的数据要等到政府停摆结束才会发布。交通部警告如果停摆持续、管制员继续短缺，下周可能被迫关闭部分空域或限制流量，而对于市场而言，影响正在逐步向悲观方向累积，宏观数据中断意味着美联储和市场缺乏新的经济信息，只能用情绪与推演定价，短期波动性上升。
财政停摆与民生压力叠加，将削弱消费预期，对服务业与零售链条构成潜在压力，部分监管机构进入最低运转模式，新发行与审批节奏放缓，资本市场前台交易正常、后台审核受限。 更关键的是，停摆时间越长，对金融条件的边际收紧效果越明显，投资者会担心财政执行风险与政策不确定性，现金需求上升、避险资产（短债、美元）短期受益，而成长资产与高贝塔板块的情绪会更脆弱。
由于长期停摆相当于一次短期财政紧缩，所以市场转而押注货币政策会不会变得更加鸽派，博弈利率下行与流动性回补的预期，但实际上鲍威尔的言论和目前市场的预期完全相反，导致了投资者出现了悲观。因为财政部为弥补空窗往往先提速国债发行、抬高TGA，资金从隔夜回购或银行体系中抽取，从而会影响到风险市场的价格变化。
