周三早盘，Leap Therapeutics（纳斯达克代码：LPTX）股价在该公司宣布转向加密货币财库战略后飙升超过170%。

该公司宣布更名为Cypherpunk Technologies（纳斯达克代码：CYPH），并采用专注于Zcash（ZEC）的数字资产财库策略，ZEC是Zcash协议的原生代币。

这家生物技术公司利用由Winklevoss Capital领投的5888万美元私募配售中的5000万美元，以平均每枚245.37美元的价格购买了203775枚Zcash（ZEC），标志着从生物技术领域转向加密货币行业。

Winklevoss Capital是一家由Cameron和Tyler Winklevoss创立的风险投资公司，他们也是加密货币交易所Gemini的联合创始人。

"随着我们的生活转移到线上，隐私已成为一种稀有、正在消失的商品……这就是我们创立Cypherpunk的原因——一家致力于隐私和自我主权的公司，"加密货币交易所Gemini的创始人之一Tyler Winklevoss在X上写道。

Zcash（ZEC）于2016年作为比特币分叉推出，是一个注重隐私的区块链，使用零知识证明（zk-SNARKs）在不透露发送者、接收者或金额的情况下验证交易。

Cypherpunk的新业务战略伴随着董事会的两名新成员。欧洲一家比特币财库公司的首席执行官Khing Oei将担任董事会主席。Winklevoss Capital的负责人Will McEvoy将担任Cypherpunk的首席投资官。

Zcash的崛起

ZEC今年经历了一段疯狂的行情。该代币实现了大幅反弹，从9月初的约48美元在数周内跃升至超过640美元，重新夺回了前20大加密货币的位置。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes最近预测，ZEC的价格可能在2025年达到1000美元。然而，最近的技术指标表明可能会出现价格回调。

根据市场分析师的说法，该代币目前是有记录以来最超买的，其相对强弱指数（RSI）本周达到94.24。

从历史上看，当ZEC的相对强弱指数（RSI）攀升至70以上时，该代币通常会延续涨势数周，然后经历从约45%到超过90%不等的大幅回调。

周三，Arthur告诉Zcash持有者将他们的代币从中心化交易所转移到自我托管，在X上告诉用户"屏蔽"他们的资产以进行私密交易。

他的评论发表之际，ZEC正经历剧烈波动，周末飙升至723美元，但到周三下跌37%至约450美元。

自2024年初以来，强劲的机构买盘浪潮帮助推动比特币走高，但如果市场疲劳持续，这股力量也可能放大回调幅度，10x Research首席执行官、前投资组合经理Markus Thielen表示。

在接受彭博社采访时，Thielen表示，加密货币市场，尤其是比特币（BTC），正显示出所有疲劳的明显迹象，此前经历了艰难的10月，该月发生了行业历史上最大规模的清算事件。他指出，这些损失加剧了比特币日益反映的潜在宏观经济风险。

由于机构资金流入，特别是来自现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入，一直是2024年涨势的关键驱动力，Thielen警告称，如果活动继续放缓，同样的投资者群体可能会加速下行压力。

"在某个时刻，风险管理者可能会介入并说，'你需要清除或减轻你的仓位'，"Thielen说。"比特币存在继续表现不佳的风险，因为人们需要重新平衡他们的投资组合。"

这些评论发表之际，美国现货BTC ETF正出现不断增加的资金外流。根据CoinShares的数据，上周这些基金合计录得9.39亿美元的资金撤出，反映出机构投资者兴趣减弱。

比特币在2025年的表现不佳

令人意外的是，比特币今年迄今表现不及大多数主要资产类别——这在其最近一次减半后的日历年中是一种不寻常的模式。尽管创下多个历史新高，包括10月初突破12.6万美元的峰值，但自1月以来，全球最大的加密货币表现落后于黄金、科技股甚至几个亚洲股票指数。

尽管如此，Thielen的10x Research并非完全看空比特币。正如Cointelegraph最近报道的那样，该公司认为做空以太坊（ETH）是比做空比特币本身更有效的对冲策略，比特币仍然是寻求加密货币敞口的机构投资者的首选资产。

比特币最近的疲软很大程度上归因于巨鲸——加密货币的大额持有者——他们一直在10万美元水平以上获利了结。花旗集团的Alex Saunders告诉彭博社，持有超过1000枚BTC的钱包数量在最近几周逐渐下降。

美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins就该监管机构如何在其"Project Crypto"计划和国会待审立法下处理数字资产欺诈执法发表了讲话。

在周三（11月13日）于费城联邦储备银行发表演讲的准备稿中，Atkins详细介绍了该机构现代化其数字资产监管方法的计划。

根据Atkins的说法，该机构计划在未来几个月内考虑"建立代币分类法"，该分类法"锚定"于豪威测试（Howey test）——SEC评估证券的标准——以认识到"投资合约可以终止"。

"委员Hester Peirce正确地指出，虽然项目的代币发行最初可能涉及投资合约，但这些承诺可能不会永远存在，"Atkins表示，并补充说"一旦投资合约可以被理解为已经完成其过程，代币可能会继续交易，但这些交易不再是'证券交易'。"

Atkins表示，在他领导该机构期间，他将考虑数字商品、数字收藏品、数字工具和网络代币不属于其管辖范围内的证券。相比之下，"代币化证券"将继续受SEC监管。

"在未来几个月内，正如目前提交国会的立法所设想的那样，我希望委员会还将考虑一揽子豁免方案，为属于或受投资合约约束的加密资产创建量身定制的发行制度，"Atkins说。

SEC主席还就该机构对美国参议院正在审议的市场结构法案的态度发表了评论：

"这并不是承诺SEC会放松执法。欺诈就是欺诈。虽然SEC保护投资者免受证券欺诈，但联邦政府还有许多其他监管机构完全有能力监管和防范非法行为。"

尽管政府关门，市场结构法案仍在推进

尽管截至周三下午美国政府仍处于关门状态，但众议院议员预计将在今晚对一项资金法案进行投票，该法案已获参议院通过。该法案旨在为政府提供资金至1月底，此前政府已关门超过40天。

参议院在关门期间继续开会，据报道一些参议员正在就市场结构法案的条款进行谈判。周一（11月10日），参议院农业委员会的共和党领导人发布了该法案版本的讨论草案，标志着取得进展。

Franklin Templeton已将其代币化和投资者平台Benji扩展至Canton Network，标志着代币化投资产品的机构区块链基础设施增长迈出了又一步。

这一整合于周三（5月14日）宣布，将Franklin Templeton的专有Benji技术平台连接到Canton——一个专为受监管金融机构设计的区块链网络。此举使Benji的代币化资产，包括其链上美国政府货币市场基金，能够在Canton的全球抵押品网络中用作抵押品和流动性。

每个Benji代币代表Franklin Templeton代币化货币市场基金的一份份额，收益按日内计算，所有权记录在链上。

此次合作旨在将受监管的代币化投资产品与机构数字资产市场连接起来，因为在更清晰的监管框架下，越来越多的传统金融机构正在探索区块链应用。

Canton的全球抵押品网络连接银行、做市商和资产管理公司，允许它们将资产代币化并调动用于抵押品管理和结算。

该网络的机构重点吸引了主要支持者，包括汇丰银行（HSBC）和法国巴黎银行（BNP Paribas）。其开发商Digital Asset最近筹集了1.35亿美元，用于扩展Canton的基础设施和生态系统。

通过加入Canton，Franklin Templeton为该网络上不断增长的代币化工具名单增添了受监管的链上投资产品，进一步弥合了传统金融与数字资产市场之间的鸿沟。

机构拥抱代币化

Franklin Templeton是越来越多转向现实世界资产（RWA）代币化的主要金融机构之一——Hashgraph首席执行官Eric Piscini认为这一转变部分归因于"主要市场的规则变得更加清晰"。

Piscini指出贝莱德（BlackRock）的代币化基金计划、花旗银行（Citi）对数字资产托管的探索以及Franklin Templeton的Benji平台，作为传统金融拥抱基于区块链基础设施的例子。

支持者认为，数万亿美元的RWA最终可能转移到链上，理由包括更快的结算、更高的透明度、更低的运营成本和增强的流动性。不过，正如Pharos首席执行官Alex Zhang在最近的Cointelegraph专栏文章中指出的那样，为代币化金融建立合规且可互操作的基础需要时间。

根据行业数据，不包括稳定币在内的代币化现实世界资产总价值已攀升至约366亿美元。机构基金约占其中30亿美元，而代币化美国国债约占84亿美元。

根据RedStone Oracles、Gauntlet、Stablewatch和代币化资产联盟（Tokenized Asset Coalition）共同撰写并与Cointelegraph分享的一份新报告，基于加密货币的收益产品仍远远落后于传统金融（TradFi）同类产品，但流动性质押代币（LST）和现实世界资产（RWA）等新兴区块链领域正在稳步缩小差距。

报告发现，只有8%至11%的加密货币提供被动收益生成模型，这表明与传统金融资产的55%至65%相比存在显著差距，大约相差五倍。然而，稳定币、RWA和"蓝筹"收益代币正在迅速缩小去中心化金融（DeFi）的被动收入差距。

报告称，新兴法规，如7月通过的《美国稳定币国家创新指导和建立法案》（GENIUS Act），正在帮助该行业迎头赶上，导致对生息稳定币和RWA的需求不断上升。GENIUS法案为稳定币抵押建立了明确规则，并要求遵守反洗钱法律。

"随着监管清晰度的出现，生息稳定币正在爆发式增长：市值同比增长300%，新协议每月推出以抓住这一机遇。"

RWA是债券或基金等传统资产的代币化版本，随着主要机构认识到链上结算的效率，它们也在引入新的被动收入来源。

以太坊和Solana LST获得关注

蓝筹收益代币，如以太坊（ETH）LST和Solana（SOL）LST，也通过为加密货币质押者创造更高的资本效率而获得关注。

截至11月的两年内，ETH LST从600万增长到1600万，按今天的价格计算，名义价值增加了340亿美元。

LST，如Lido的stETH（STETH），为加密货币质押者提供与质押代币等值的代币，可以在其他DeFi协议中交易或部署，从而创造更高的资本效率。

加密货币生息资产有望在未来几个月实现"指数级增长"

根据该报告，加密货币生息资产有望在未来几个月实现"指数级增长"，并将受益于DeFi和传统金融之间的差距，报告称这是"加密货币最大的机遇"。

报告称："随着'加密货币即基础设施'论点获得关注，链上金融证明其卓越的资本效率，生息加密资产有望实现指数级增长"，因为机构资本将寻求更高的"效率"。

生息代币，如Solana LST，也在机构中获得关注，因为它们可以在持有的基础上获得约4%的被动收益。

与以太坊非常相似，Solana LST的供应量翻了一番，从2024年1月的2000万增长到撰写本文时的约4000万，目前Solana代币总供应量的67%已锁定在质押智能合约中。

Michael Saylor的Strategy公司在10月份的企业比特币持有者中的主导地位有所下降，原因是购买速度放缓以及越来越多的公司将加密货币纳入其财库。

根据BitcoinTreasuries.NET的报告，截至10月31日，该公司仍以640,808枚BTC领先，是最大的比特币财库持有者，但其在企业总持有量中的份额已从75%降至60%。

Strategy主导地位的下降正值企业积累持续进行之际，尽管速度有所放缓。上市公司和私营公司在10月向其财库增加了14,447枚BTC，这是2025年最小的月度增幅。

Metaplanet以5,268枚BTC领跑10月的购买量,月底持有30,823枚BTC,在所有追踪持有者中排名第四。Coinbase的增持量位居第二,购买了2,772枚BTC,到第三季度末达到14,548枚BTC。

首席执行官Brian Armstrong确认了这些购买,他在X平台上写道:"Coinbase看多比特币。我们的持有量在第三季度增加了2,772枚BTC。而且我们还在继续购买更多。"

截至10月31日,353个实体持有比特币,包括276家上市公司和私营公司,是1月数量的两倍多。

根据报告,从地理位置来看,美国以123个比特币持有实体领先,其次是加拿大(43个)、英国(22个)和日本(15个)。

股票和股份回购也在10月成为趋势,至少有5个比特币财库和4个山寨币财库回购了股份。Metaplanet宣布计划使用5亿美元信贷额度回购至多1.5亿股普通股,而Sequans Communications则启动了157万股ADS回购计划。

大多数财库公司都在持有其比特币,增加了网络不断增长的非流动性供应。富达数字资产(Fidelity Digital Assets)在报告中表示:

"比特币似乎正在进入一个新时代,由两个主要群体引领:长期持有者和上市公司。企业财库加入非流动性供应类别加快了积累的步伐。"

富达估计,在2025年第二季度末比特币1980万枚的流通供应中,大约42%,即超过830万枚BTC,将在2032年之前变得非流动性。

山寨币财库的崛起

除了比特币财库公司外,报告还指出专注于山寨币积累的上市公司的崛起,尤其是Solana(SOL)和以太坊(ETH)。

10月底,BTC约占加密货币财库总美元价值的82%,低于4月的94%,而ETH已从2.5%上升至15%,SOL保持在2-3%的稳定水平。

根据CoinGecko数据,最大的ETH财库公司是Bitmine,持有3,505,723枚,占以太坊总供应量的近3%。

第二大ETH财库Sharplink Gaming在10月宣布,将从其企业财库中部署价值2亿美元的ETH到Consensys的Linea网络上,以产生更高的链上收益。

专注于权益证明区块链(如Solana和以太坊)的数字资产财库的一个好处是,公司可以通过作为验证者保护网络来产生被动收入,从而在保持对基础资产敞口的同时获得质押奖励。