比特币（BTC）当前的回调是牛市中最大的一次，但数据显示价格正接近主要抛售区域。
BTC周一的下跌使其损失达到26.7%，略微超过了4月份26.5%的跌幅，标志着当前牛市中最严重的回调。这一走势已触发多个市场结构指标警报，表明当前回调可能是最终的杠杆清洗阶段。
要点：
BTC26.7%的回调现已成为本轮周期中最大的一次。
加密恐慌与贪婪指数显示投资者处于"极度恐慌"状态，但作为反向指标，这可能意味着BTC正以折扣价交易。
BTC研究员Axel Adler Jr.指出，周一剧烈抛售后，局部市场压力指数仍维持高位，目前为67.82，超过该系统64的警戒阈值，但仍低于与关键崩盘相关的水平。
最高紧张点出现在BTC周一崩盘期间，当时已实现波动率飙升至4.55 Z-分数，积极抛售信号触发了压力警报。
在过去24小时内，该指数已缓和至62-68范围，尽管其短期斜率（+2.62）表明市场内部压力正再度积累。
情绪指标也呈现类似图景。加密恐慌与贪婪指数曾跌至10以下，随后略微反弹至15，但仍锁定在极度恐慌区域。从历史来看，在过去几年中，跌入这一区域往往更具建设性意义。
DeFi总锁仓价值（TVL）近期突破1500亿美元，AI驱动的DeFi代理和跨链流动性策略成为新的增长引擎。然而，安全风险、机构布局与技术创新的博弈正重塑整个去中心化金融生态。
随着加密市场风向转变，去中心化金融（DeFi）迎来新一轮创新浪潮。最新数据显示，多链DeFi的总锁仓价值（TVL）已突破1500亿美元，创下三年新高。以太坊仍占据近60%主导地位，同时Solana、Avalanche与Sui等公链上的DeFi协议也呈现显著增长。
在协议层面，收益策略类产品快速迭代。部分协议近月内实现TVL大幅增长，其中BUIDL增幅超过200%，达到约18亿美元。Euler、Sonic与Level Finance等协议也录得两位数月度增长。与此同时，去中心化交易所（DEX）持续创新，Uniswap的v4升级引入钩子机制与更低Gas成本的架构，PancakeSwap在6月录得单月3250亿美元交易量，创下历史新高。跨链使用率也持续上升，Arbitrum、Optimism与BNB Chain稳定吸引机构与用户涌入。
科技创新方面，AI正成为DeFi的下一阶段核心驱动力。行业研究指出，所谓的DeFAI代理（DeFAI agents）已经能够自主参与流动性管理、交易执行与治理投票，减少人工干预。这类智能体仍处早期阶段，但有望发展为完全自主的链上经济参与者。同时，学界也在推动AMM流动性优化研究，通过深度强化学习提升资本效率。另一类研究则提出“收益代币化”（yield tokenization），将利率拆分为本金与收益两部分，从而实现利率风险对冲与固定收益化。
然而，快速扩张背后也伴随明显风险。链上安全机构警告称，DeFi平台在前进过程中仍缺乏足够的底层安全基础设施，部分协议因追求速度而忽略审计与防护，导致黑客攻击频发，系统性风险正在累积。
机构方面，资本正在加速涌入。多家头部风投近期将资金集中投向稳定币、DeFi协议与AI赛道，认为相关方向可能率先实现产品与市场契合。同时，传统金融高层也开始进场，例如前德国商业银行CEO已加入DeFi企业担任战略顾问，这被解读为传统金融与DeFi融合加速的信号。
总体来看，DeFi正在进入一个“技术突破、机构加持、风险管理并重”的新阶段。一方面，AI代理、跨链策略与收益代币化等创新正在开辟新的增长空间；另一方面，安全隐患与合规不确定性仍是行业无法回避的核心挑战。未来DeFi能否从“实验场”真正迈向“成熟金融基础设施”，将在很大程度上决定它在加密世界与传统金融体系中的长期地位。
近期比特币和以太坊现货ETF出现大规模资金流出，同时又迎来多只ETF的新申报，显示机构对加密资产的兴趣在波动中重构，ETF成为连接加密与传统市场的重要桥梁。
随着加密市场在高波动中震荡前行，加密资产相关ETF正经历一个“资金重定价时期”。根据多家市场数据机构统计，上周美国比特币现货ETF净流出超过12亿美元，而以太坊现货ETF同期流出约5亿美元。这一规模的撤离对ETF市场构成切实压力，部分原因被认为是机构在高利率周期下收缩风险敞口，以及比特币从此前历史高点回落后促发的获利了结。
不过，在连续两周的资金外流后，市场也出现反转迹象。美国比特币现货ETF在本周重新录得约3亿美元的净流入，尤其以富达（Fidelity）与方舟（Ark）旗下基金回流最为明显，显示出部分机构正选择在价格调整中加仓数字资产头部产品。这种“逢低布局”的动作说明，比特币ETF仍被视作进入加密市场最标准化、监管最清晰的途径。
与此同时，加密ETF赛道正在呈现新品密集申报的趋势。多家金融机构向监管部门提交申请，计划推出涵盖比特币、以太坊以及Solana、XRP等多资产组合的加密ETF。这类“加密蓝筹组合”基金显示出ETF产品正从单币种向多资产篮子演进，也反映出资产管理机构正尝试满足机构投资者对更多元风险敞口的需求。
加密行业研究机构指出，ETF日益成为加密市场的关键流动性枢纽：传统机构可以在不直接持币的情况下获得敞口，而加密行业也借此接入更深的资本池。但与此同时，ETF也引入了结构性风险，例如当市场剧烈波动时ETF的份额发行与赎回机制可能放大短期价格波动，尤其是针对尚未具备深度流动性的非主流加密资产。
近期部分分析人士警告，如果加密市场继续下探，某些追踪山寨币或多资产指数的ETF可能面临跟踪误差扩大、基金流动性下降等问题。对于以PIPE融资或短期申购为主的ETF管理方而言，市场调整期的压力会进一步放大。
总体来看，加密ETF市场正处于“资金再配置+产品加速创新”的双轨阶段：
资金层面：比特币与以太坊ETF短期出现压力，但中长期资金仍有回流迹象。
产品层面：多资产ETF、主题ETF快速增多，显示传统金融持续加深布局。
机构层面：部分投资机构利用ETF进行风险调整，而另一些则趁机增配头部资产。
未来数月，ETF的资金流向是否能够稳定，将直接影响加密资产的市场结构与机构参与度。ETF也将继续是观察加密市场是否“真正获得主流资本支持”的关键风向标。
DeFi教育基金（DeFi Education Fund）估计，去中心化金融技术有望通过降低汇款成本，每年为人们节省高达 300 亿美元。
专注于去中心化金融的倡导机构DeFi教育基金近日提出利用该技术降低成本，旨在解决美国及全球范围内的贫困问题。
在周三发布的博客文章中，该机构指出，DeFi基础设施有潜力为全球无银行账户及银行服务不足的人群每年节省约300亿美元的汇款成本。该组织举例说明，工人向家乡汇款时支付的费用可通过DeFi技术"最高降低80%"。
DeFi教育基金表示："贫困溢价[低收入家庭承担的额外费用，而富裕人群往往能以更低成本获取同样服务]之所以持续存在，是因为当前层级复杂、陈旧的金融基础设施使得为低收入客户提供盈利性服务变得昂贵。"该基金进一步解释道：
"DeFi并非完全消除成本，但通过移除中介机构并利用软件代替过时金融系统，我们能显著降低普通民众的金融服务成本，让他们对自身财务拥有更大控制权。"
众多倡导者提议利用区块链技术的各种应用来应对导致贫困的因素，如缩短交易时间、消除或降低费用以及增加金融服务可及性。DeFi教育基金指出了美国日益增长的相关成本，包括无银行账户者兑现薪资支票、使用汇票和拥有住房的相关费用。
"虽然目前仅有3%的美国人非常熟悉DeFi，但对其核心价值主张持开放态度的人数相当可观，"该基金表示。"大多数美国成年人发现DeFi功能颇具吸引力：56%的人重视始终完全掌控自己的资金，54%的人希望全面控制个人和财务数据的安全，53%的人希望随时查看完整的财务历史。"
在美国，国会议员正逐步接近审议一项综合性数字资产市场结构法案。尽管参议院农业委员会和参议院银行委员会的共和党人已发布了该法案的讨论草案版本，但关于两党协商后最终法案将呈现何种面貌的问题依然存在。
据报道，今年10月，银行委员会的多位民主党参议员对共和党关于DeFi的法案草案表示反对。这些议员提出了一项可能在特定情况下限制去中心化金融协议的提案。
这项市场结构法案已因上周结束的为期43天的政府停摆而推迟，据报道目前正在推进中。参议院银行委员会主席Tim Scott表示，他预计该法案将在2026年初前签署成为法律。
贝莱德现货比特币ETF的股价自第三季度末以来下跌近23%。
根据最近的一份报告，阿布扎比投资委员会（ADIC）在第三季度通过贝莱德的现货比特币基金将其比特币敞口增加了近两倍。
多位市场参与者认为，这是阿拉伯联合酋长国机构对加密货币的兴趣仍在持续增长的信号。
ADIC是Mubala Investment Company的投资部门，周三向彭博社表示，它将比特币视为黄金的数字等价物。
ADIC增持IBIT发生在比特币的波动期。该季度结束时距离BTC在10月5日飙升至12.51万美元的历史高点仅几天，之后在周三回落至9万美元以下。
彭博社报道称，ADIC将其IBIT持仓从第三季度初的240万股增加到9月30日的近800万股，该头寸价值约5.2亿美元。IBIT在该季度以每股65美元收盘，并在10月6日（比特币创下历史高点的第二天）升至71美元。
然而，比特币最近跌破10万美元也拖累了IBIT走低。该ETF周三收于50.71美元，自第三季度末以来下跌约23%。
尽管比特币价格下跌，ADIC增持股票仍被广泛解读为更广泛机构采用的信号。
加密投资平台M2财库管理人Zayed Aleem周三在LinkedIn帖子中表示，"看到如此坚定的机构信念真是太棒了，这是另一个强烈信号，表明阿联酋正在巩固其作为全球数字资产中心的地位。"
加密货币评论员MartyParty也表达了类似观点，称"该头寸反映了对BTC作为价值储存手段角色的战略押注。"
根据Farside的数据，就在比特币短暂跌至8.8万美元之际，这一消息发布的前一天，IBIT经历了自2024年1月推出以来最大的单日流出，总计5.232亿美元。截至发稿时，根据CoinMarketCap的数据，比特币交易价格为9.2089万美元。
ETF分析师Eric Balchunas周三表示，IBIT ETF正在经历"艰难时期"。
"尽管年初至今的资金流入仍处于惊人的250亿美元（总体排名第六）。总的来说，过去一个月BTC ETF总流出33亿美元，占管理资产规模的3.5%，"Balchunas说。
根据Farside的数据，自IBIT于2024年1月推出以来，已录得约631.2亿美元的净流入。
分析师对比特币今年剩余时间的走向存在分歧。比特币分析师VICTOR最近表示，当前的回撤是"闭上眼睛出价的那种区间"。
21Shares Solana交易所交易基金（TSOL）以超过1亿美元的管理资产规模首次亮相，显示出投资者的兴趣。
交易所交易产品（ETP）提供商21Shares于周三推出其Solana交易所交易基金（ETF），标志着美国第五只SOL ETF产品的问世。
根据21Shares的公告，该基金持有现货SOL，并将质押其持仓以保护区块链网络安全并获取奖励。彭博资深ETF分析师Eric Balchunas表示：
"21Shares今天推出其现货Solana ETF（TSOL），费率为21个基点（BPS），开盘时管理资产规模（AUM）为1亿美元。
Solana ETF作为一个整体现已吸引20亿美元资金，基本上每天都有资金流入，考虑到目前的'极度恐慌'情绪，表现还不错，"他写道。
TSOL的首次亮相伴随着投资管理公司VanEck的SOL ETF（VSOL）于周一推出，后者同样提供质押奖励。
根据Bitwise首席投资官Matt Hougan的说法，市场分析师和行业高管表示，2026年可能成为山寨币ETF的里程碑之年，超过100种新投资工具的潜在推出将吸引新的资金流入。
尽管加密货币ETF提供了一种从传统金融市场被动投资者吸引资金流的工具，但投资流动是双向的，当需求强劲时会推高基础资产价格，但当净流出量高时则会损害价格。
根据CoinMarketCap的数据，尽管有ETF推出，SOL的价格在过去7天内下跌了约14%。
根据Hougan的说法，Bitwise的Solana ETF（BSOL）于10月推出，自首次亮相以来的3周内吸引了近5亿美元的净流入，使其成为历史上最成功的ETF推出之一。
1月，银行和金融服务公司摩根大通的分析师预测，SOL ETF将为SOL吸引数十亿美元资金。
摩根大通分析师补充说，SOL和瑞波币（XRP）ETF的价格表现可能会在它们在美国首次亮相后的前6个月内超越以太坊（ETH）ETF的价格表现。
2026年可能是加密货币交易所交易基金（ETF）繁忙的一年，这可能有助于重新激发投资者对数字资产市场的兴趣。
根据市场分析师的说法，美国政府结束停摆并恢复正常立法会议，可能会在2026年引发美国证券交易委员会（SEC）批准新加密货币交易所交易基金（ETF）的激增。
投资公司Bitwise首席投资官Matt Hougan周三对CNBC表示，对加密货币ETF和交易所交易产品（ETP）存在"巨大"需求。
"加密货币领域将迎来ETF狂欢。我认为将有100多个产品推出。我们将看到大量单一资产加密货币ETP。不过，我最兴奋的是基于指数的加密货币ETP的增长。"
Hougan表示，对加密货币指数ETF的需求将由寻求小规模被动加密货币配置的投资者推动。
加密货币ETF将资本从传统金融市场引入数字资产，有助于推高价格，一些分析师将加密货币市场动态的变化归因于ETF的资本流动。
尽管投资者兴趣浓厚，但加密货币ETF的大量资金外流正在对加密货币价格施加额外的下行压力。
Canary Capital的XRP ETF（XRPC）于周四推出，首日交易量达到5800万美元，使其成为2025年最成功的ETF发行。
根据CoinMarketCap的数据，尽管交易量创历史新高，但瑞波币（XRP）的价格在过去一周下跌了约13%。
比特币（BTC）ETF也讲述了类似的故事，根据Farside Investors的数据，11月迄今已有约11亿美元的资金外流，使该投资工具有望创下有史以来最糟糕的月份记录。
根据加密货币市场分析平台Glassnode的分析师Sean Rose的说法，比特币ETF的总平均成本基础约为89600美元，周二BTC跌破了这一水平，使平均ETF投资者处于亏损状态。
根据彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas的说法，尽管10月市场崩盘，但比特币ETF投资者仍保持坚定，在崩盘后的一个月内，ETF的资金外流约为10亿美元。
Balchunas表示，长期BTC巨鲸是10月和11月出售BTC的主要力量。
自他发表评论以来，加密货币市场进一步下跌，ETF继续大量流失资金。
Michael Selig表示，他支持在数字资产市场设立"巡逻警察"，并回答了有关他将如何作为唯一的CFTC委员处理监管问题的提问。
目前担任美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组首席法律顾问的Michael Selig，在参议院农业委员会面对议员们的提问，接受其被提名为商品期货交易委员会（CFTC）下任主席的听证。
周三，Selig出席委员会听证会，回答了两党议员关于他潜在利益冲突、政策观点以及作为下任CFTC主席（接替Caroline Pham）的经验等问题和关切。
在开场陈述中，Selig表示他曾为包括数字资产公司在内的广泛市场参与者提供建议，并警告该机构不要采取以执法为手段的监管方式，称这将迫使企业转移到海外。
Selig说："我们正处于金融市场历史上的一个独特时刻。各种新技术、产品和平台正在涌现……仅数字资产经济就已从一个纯粹的新奇事物发展成为一个近4万亿美元的市场。"
美国总统唐纳德·特朗普在撤回首选人选Brian Quintenz后提名Selig担任CFTC主席，预计其确认投票将很快进行。根据参议院日程，农业委员会计划在周四讨论他的提名。
这位CFTC主席候选人回答了委员会主席、参议员John Boozman的提问，后者主张该机构在监管现货数字商品市场方面发挥主导作用。该参议员的言论正值委员会预计将审议一项市场结构法案，该法案将赋予CFTC更多监管加密货币的权力。
Boozman表示："CFTC，且只有CFTC，应该监管数字商品的交易。"
这位阿肯色州参议员向Selig询问了如果他获得确认，将如何处理去中心化金融（DeFi）的问题，据报道，这一问题在市场结构法案上使许多议员产生分歧。
Selig说："当我们考虑DeFi时，它在某种程度上是一个流行词，但我们真正应该关注的是链上市场和链上应用，思考这些应用的特征以及是否涉及实际中介……"
他补充说，在回答关于监管加密货币，特别是现货数字资产商品市场的问题时，"我们在市场上设立'巡逻警察'至关重要"。
农业委员会民主党资深成员、参议员Amy Klobuchar向Selig和其他议员施压，要求关注CFTC的领导层问题。自9月以来，代理主席Caroline Pham一直是该机构的唯一委员，而该机构通常有5名成员。如果参议院确认Selig，Pham预计将辞职。
Klobuchar说："CFTC在过去一年的大部分时间里都没有配齐两党委员，并且数月来一直只有一位代理主席运作。CFTC领导层的这种不确定性只会给依赖CFTC的人们带来更多混乱。"
Selig表示，"拥有多元化的观点非常有价值"，并将"与总统选择任命的任何人合作"。截至周三，特朗普尚未宣布任何CFTC委员的额外提名，如果Selig获得确认且Pham离职，将留下4个空缺席位。
贝莱德目前正在推进一款新的质押以太坊ETF，提供更丰厚的回报，距离其推出旗舰ETH基金ETHA约15个月。
贝莱德已在特拉华州注册了一只新的质押以太坊交易所交易基金，这表明这家管理着13.5万亿美元资产的资产管理公司现在准备在其旗舰以太坊ETF产品之外进行扩张。
特拉华州名称注册是基金发行人申请新ETF需要采取的第一步之一。然而，贝莱德仍需提交其他相关文件，以使拟议产品走上获得监管批准的轨道。
这也将补充贝莱德的iShares以太坊信托ETF（ETHA），该基金自2024年7月推出以来已吸引131亿美元的资金流入。贝莱德没有在其现货以太坊产品中添加质押功能，在其网站上表示：
"不，iShares以太坊信托ETF目前不会质押其以太币。质押涉及操作复杂性和监管问题，目前使其不可行。"
然而，7月，该公司与其他发行商一起向SEC（美国证券交易委员会）提出规则变更，将质押纳入ETHA。
特朗普政府领导下的美国证券交易委员会对新的加密货币交易所交易产品更加开放，最近推出了通用上市标准，使审批速度更快，因为每个申请不再需要逐案评估。
彭博ETF分析师Eric Balchunas指出，贝莱德的质押ETH ETF产品根据1933年证券法注册，该法要求强有力的透明度和投资者保护措施，以及在股票公开出售前进行充分披露。
目前约有70种加密货币产品等待监管批准，这些产品因10月和11月的美国政府关门而被搁置。
贝莱德的申请是在REX-Osprey和Grayscale于9月和10月推出质押ETH ETF产品之际提出的。
将质押纳入以太坊ETF可以通过在价格敞口之上增加稳定的收益成分来提高回报，从而将该基金转变为总回报产品。
因此，它可以扩大产品对专注于收益的投资者的吸引力，这些投资者可能因缺乏收入而避开以太坊ETF产品。
根据Blocknative数据，ETH质押的平均年回报率约为3.95%。
虽然其他发行商近几个月来申请了众多专注于山寨币的ETF，但贝莱德似乎选择了克制，最近仅在9月申请了比特币溢价收益ETF，作为其iShares比特币信托ETF的续集。
比特币溢价收益ETF还旨在通过出售备兑看涨期权和收取溢价来产生收益。
汇丰银行是最新一家在代币化存款与稳定币之间加倍押注的大型银行，计划明年在美国和阿联酋推出新产品。
全球大型银行汇丰银行（HSBC）正在代币化存款与稳定币之间加倍押注，此时全球银行正竞相在稳定币竞赛中保持步伐。
根据周二彭博社的报道，汇丰控股（HSBC Holdings）将于2026年上半年开始向其在美国和阿拉伯联合酋长国的企业客户提供代币化存款服务。
汇丰银行全球支付解决方案主管Manish Kohli表示，汇丰的代币化存款服务（TDS）使客户能够全天候在几秒钟内完成国内和国际汇款。
"代币化、稳定币、数字货币和数字货币的话题显然已经积聚了如此大的势头。我们正在这个领域进行大规模押注，"Kohli说。
代币化存款是由受监管银行在区块链上发行的银行存款的数字表示形式，允许即时全天候转账和可编程支付。
与通常与美元等法定货币挂钩并由政府债务等资产支持的稳定币不同，存款代币是使用发行人的资产负债表创建的。
虽然Circle等稳定币发行商不被允许向用户的稳定币持有支付收益，但代币化存款的关键特征之一是提供利息支付。
根据Kohli的说法，汇丰计划在可编程支付和自主财库中扩展代币化存款的用例，自主财库是部署自动化和人工智能（AI）来独立管理现金和流动性风险的系统。
"几乎我们与之交谈的每一家大公司，我们都看到围绕财库转型的重大主题，"这位汇丰高管表示。
该产品在美国和阿联酋的扩展是汇丰的最新举措，此前该产品于5月在香港地区首次亮相，Ant International成为首个使用TDS解决方案的客户。
此后，该银行已在多个市场扩展该产品，包括新加坡、英国和卢森堡。
汇丰选择推进代币化存款之际，摩根大通（JPMorgan）等主要银行也在加倍押注这项技术。
11月12日，摩根大通推出了JPM Coin，这是一种代表该银行美元存款的存款代币。该公司将该代币与传统稳定币区分开来，摩根大通区块链高管Naveen Mallela强调，存款代币在传统银行框架内运作。
在推动代币化存款的同时，汇丰并未排除发行稳定币的可能性。
"这是我们将继续评估的事情，"Kohli说，并补充道："有一些事情需要发生，那就是法律框架需要更加明确。"