2025 年即将收官，加密市场却提前进入寒冬。整个板块成交清淡、资金面紧绷，ETF 连续数周净流出。
就在市场普遍担忧“加密冬天是否卷土重来”之际，华尔街却抛出了一份看似利好的宏观预测：美国银行（BofA）预测 2026 年美国实际 GDP 增速将达到 2.4%。
但是，2.4%的增长，足够让比特币摆脱低迷吗？答案远没有那么简单。
BofA 的乐观与 JPM 的忧虑
BofA 给出的 2.4%预测确实亮眼。他们认为：
2026 美国 GDP 预测 增速 2.4%，比特币是被 ETF 撬起牛市，还是砸入深坑？
随着 2025 年临近收官，加密市场低迷，ETF 连续净流出。尽管美国银行预测 2026 年 GDP 增速达 2.4%，比特币能否回暖，关键仍取决于真实收益率走势，而非经济增速本身。
因对“MSTR定向打压行动”的担忧升级，比特币（BTC）价格面临跌破8万美元风险
比特币在看跌旗形下破目标指向7.74万美元之际面临下行风险，同时Strategy与MSCI之间的紧张关系或为比特币价格再添新压力。
比特币的下行风险正在升温：企业级比特币持有方Strategy（MSTR）与全球指数提供商MSCI的僵持加深，叠加走弱的技术结构，令市场承压。
要点：
若看跌旗形下破，比特币存在下探至7.74万美元的风险。
Strategy–MSCI的紧张关系为已然脆弱的格局新增机构层面压力。
看涨旗形形态存在将比特币价格送至7.74万美元的风险
截至周三，比特币一直在看跌旗形内盘整——这是一种通常出现在急跌之后的短暂反弹形态，往往以延续原有趋势告终。
该结构显示，卖方是在重新集结而非离场，尤其是在比特币持续运行于走低的100日和200日指数移动平均线下方之时。
一旦果断跌破旗形下沿，将确认看空延续形态，量度跌幅为比特币打开通往7.74万美元的空间。
相反，若价格果断上破50-4小时指数移动平均线（50-4小时EMA；红色波形）附近的88,655美元，以及旗形上沿附近的90,000美元，则可能使这一本已看空的前景失效。
Strategy是否正成为“一场定向打压”的目标？
除技术面之外，比特币的下行还可能被围绕Strategy的不确定性加剧所触发。该公司是最大的企业级比特币持有者之一。目前MSCI正审查是否将那些数字资产在资产负债表中占多数的公司排除在其指数之外。
据CryptoQuant作者GugaOnChain称，MSCI这一悬而未决的决定预计将于2026年1月15日前作出，恰逢比特币价格结构走弱之际，或引入新的机构风险层。
“如果MSTR被诸如MSCI等指数剔除，被动型基金将被迫自动抛售其持股，规模或达数十亿。”他在周二的帖子中写道，并补充道：
“尽管直接影响将落在MSTR身上，但加密市场会将此解读为对公司比特币积累策略的机构攻击信号。”
摩根大通也警告称，若Strategy被MSCI指数剔除，跟踪这些基准的被动基金可能被迫进行数十亿美元的股票抛售。
分析师Adrian指责摩根大通发动了一场“针对MSTR的定向打压”，意在迫使投资者转向其自身的比特币杠杆类投资产品。他在一则X帖子中写道：
“他们试图扼杀$MSTR，以促使投资者转向他们的比特币杠杆敞口产品。”
在与MSCI相关的不确定性升温之际，Strategy已开始就其在比特币进一步下跌时的财务韧性向市场释疑。
该公司在11月26日的一份声明中称，即便比特币回落至其约74,000美元的平均成本基础，仍将相对于其可转债维持5.9倍的资产覆盖率，并将这一指标称为其债务的“比特币评级”。
本文不包含投资建议或推荐。任何投资与交易决策均伴随风险，读者在做出决定前应自行开展研究。
阿布扎比监管机构批准Ripple的RLUSD稳定币用于机构用途
Ripple的美元支持稳定币获得重大监管胜利，阿布扎比允许持牌公司在其国际金融中心内使用RLUSD。
Ripple的美元挂钩稳定币在获得当地监管机构认可为"认可的法币参考代币"后，获准在阿布扎比供机构使用。
Ripple在周四的公告中表示,该批准允许受监管公司在阿布扎比全球市场(ADGM)金融区内部署Ripple USD(RLUSD),ADGM是位于阿布扎比Al Maryah和Al Reem岛的国际金融中心和自由区。
Ripple稳定币高级副总裁Jack McDonald表示:"RLUSD的市值超过10亿美元,在抵押品和支付等核心金融用途中的采用率不断增长,正迅速成为主要机构首选的美元稳定币。"
这一批准来自金融服务监管局,该机构监督ADGM内的活动。根据该决定,受监管机构许可的公司可以将RLUSD用于获准的活动,前提是它们满足与法币参考代币相关的合规要求,包括储备管理和披露义务。
Ripple进军阿联酋
2024年10月,Ripple透露正在寻求迪拜金融服务管理局(DFSA)的牌照,作为其在阿联酋扩展数字资产服务的一部分,并在当月晚些时候获得了原则性批准。
3月,该公司确认已获得全面监管批准,允许其在迪拜国际金融中心(DIFC)内提供跨境加密货币支付服务,DIFC是一个拥有自己监管框架的主要自由经济区。
6月,DFSA批准在DIFC内运营的公司使用RLUSD,允许该稳定币用于受监管的活动,如支付和财库管理。
在阿联酋,Ripple还签约了Zand Bank和金融科技应用Mamo作为其基于区块链的支付平台Ripple Payments的早期用户。
RLUSD于2024年底推出,根据纽约金融服务部的有限目的信托章程发行。它以1:1的比例锚定美元,并由现金和等价物完全支持。
阿联酋法律将DeFi和Web3纳入央行监管
本周早些时候,阿联酋通过了一项全面的新央行法律,将去中心化金融(DeFi)和大部分Web3行业纳入正式监管范围。
自2025年9月起生效的2025年第6号联邦法令要求涉及支付、借贷、托管、交易所或投资服务的协议、平台和基础设施提供商在2026年9月之前获得阿联酋央行的许可。
看空的比特币挖矿数据或成逆向信号，助推现货驱动的BTC反弹
比特币矿工利润率与NVT指标指向底部区间，但最终一波下探仍有可能。
比特币周三反弹至91,950美元，数据显示市场正处于关键拐点。来自Capriole Investments的数据显示，比特币的生产成本约为83,873美元，而电力成本（挖矿的基线能源投入）更低，为67,099美元。
关键要点：
比特币目前交易价刚好高于矿工生产成本，盈利空间被压缩。
高企的算力与崩塌的哈希价格正把矿工推向压力阈值。
动态NVT比率跌破其低位带，历史上偏多，但往往还会有最后一波甩尾。
随着行业盈利承压，比特币矿工利润率收紧
当前，比特币矿工价格为87,979美元，留给矿工的利润率仅4.9%，为本轮周期最低读数之一。历史上，微薄利润更像是一种稳定力量，而非压力信号。随着盈利空间收窄，低效矿工往往被淘汰，难度随之调整，矿工带来的供给压力也明显降温。
这常常构成比特币在从恐慌驱动的抛售向更长期累积的过渡阶段中形成的那种“静默支撑”。
最新数据显示，矿工盈利正被网络竞争激增所挤压。10月，比特币算力创下1.16 ZH/s的纪录高位，即便进入11月时比特币价格已滑向81,000美元。
然而，矿工按单位算力获得的收入——哈希价格——在11月25日跌破每哈希35美元，现已远低于上市矿企的每PH/s45美元中位数。矿机回本周期被拉长至1,200天以上，而融资成本上升与矿工借贷增加则进一步加剧压力。
Cointelegraph曾报道，尽管许多挖矿公司正加速向人工智能与高功耗计算转型，这些服务带来的收入仍不足以抵消比特币挖矿收入的急剧下滑。
这正是当前矿工利润压缩之所以重要的原因。当矿工压力上升、现货价格又逼近生产成本时，市场往往进入重置阶段：弱势矿工退出、难度下调，整体抛压随之缓解。
比特币的动态NVT下探是建设性但并不完美的信号
除矿工数据外，比特币的动态区间网络价值与交易比（NVT）已跌破其194的NVT低位值，滑入可称为网络“价值区”的位置。较低的NVT意味着比特币市值落后于链上交易强度，这种状态通常出现在回调后段而非早期。
历史上，这是一个建设性进展。每当动态NVT进入这一低位带，就表明市场低估了底层网络活动，往往在情绪转多后为更广泛的反转奠定舞台。
然而，该信号也伴随一个注意点：它历史上很少标出绝对底部。在过往周期中，比特币往往在该比率跌破NVT低位后先行筑出初步低点、反弹，然后再度回访该区间后才转升。
瑞波币（XRP）ETF吸收8000万枚代币：该山寨币是否开启新的牛市趋势？
两只新上线的瑞波币ETF在发行时吸收了8000万枚代币，价格在触及2.20美元阻力后形成看涨旗形。
XRP新近推出的交易型开放式指数基金（ETF）周一吸收了近8000万枚代币，显著跑赢索拉拉近期的ETF首秀。快速流入已将管理资产总额（AUM）推至7.78亿美元，据 XRP Insights 的数据。
关键要点：
灰度和富兰克林邓普顿的瑞波币ETF在产品上线时吸收了近1.3亿美元。
持续的ETF资金流入而非仅开盘需求，才会决定XRP在价格修复中的结构性优势。
XRP形成了看涨旗形，但在关键EMA下方，技术上仍处于看跌趋势。
XRP ETF启动点燃市场对持续需求的乐观情绪
灰度的GXRP吸引了6740万美元，富兰克林邓普顿的XRPZ在11月24日上线 期间吸引了6260万美元，当天将瑞波币ETF总资产推高至6.28亿美元。24小时内近8000万枚瑞波币被吸收，早期流入超过了近期索拉拉ETF首秀时的记录，而且这一切发生在比特币资金外流的背景下。
目前，已有4只瑞波币ETF上线，其中Canary的XRPC在纳斯达克以累计净流入3.31亿美元位居第一，其次是Bitwise的瑞波币ETF，净流入为1.68亿美元。
如此迅速的吸收之所以重要，是因为ETF需求会直接压缩流通供给，但要判断瑞波币的长期受益，必须看到持续的净流入延续。
瑞波币支持者Chad Steingraber仍然乐观，他指出“每份额对应10到20枚瑞波币……对份额价格是一个显著提振”，并补充称，若净流入持续，可能引发FOMO驱动的成交量激增，使该ETF随着时间推移成为“市场动态的影响者”。
与此同时，瑞波币ETF热度有望延续，因据推测，21Shares的TOXR将在11月29日于Cboe BZX上市，此前已获得S-1和Form 8-A批准。该产品费率为0.50%，寻求50万美元的种子资金，扩大美国现货瑞波币敞口。
XRP的看涨旗形是突破2.20美元阻力的关键
瑞波币是前十资产中表现最好的，本周自1.90美元低点反弹5%至2.20美元，且在该位置出现了即时阻力。
在四小时图上，瑞波币正形成看涨旗形，若突破，潜在目标指向2.35—2.45美元的卖方公平价值缺口（FVG），同时扫取2.30美元与2.35美元的流动性。
然而，若持续无法收复2.20美元，则更可能回撤至2.10—2.00美元的买方公平价值缺口（FVG），那里聚集着关键流动性。因此，当前市场对短期方向性仍未形成一致。
澳大利亚推进法案，将加密货币纳入金融法律监管
澳大利亚已采取进一步措施，推动立法将加密平台置于与金融机构相同的法律和许可义务之下。
澳大利亚政府在业界咨询对该立法表示谨慎支持后，推出了一项新法案，拟依据现有金融服务法律监管加密平台。
助理财长Daniel Mulino于周三提交了《公司法修正案（数字资产框架）法案2025》，该法案将要求交易所、托管提供商等加密公司获得澳大利亚金融服务牌照（AFSL）。
“在全球范围内，数字资产正在重塑金融。”Mulino周三在众议院表示，“澳大利亚必须与时俱进。如果我们把这件事做好，就能吸引投资、创造就业，并让我们的金融体系在创新方面处于领先地位。”
财政部于9月就该法案草案启动了征求意见，Mulino在加密会议上表示，这是Albanese政府于3月发布的加密路线图的“基石”。
当地加密行业总体支持该草案，但许多人在征求意见中表示，该法案仍需进一步澄清和简化。
新法案将为客户代持的加密资产纳入保障措施
Mulino在众议院表示，目前公司可以在“没有任何金融法律保障”的情况下持有无限量的客户加密资产，并补充称，类似FTX的骗局或欺诈风险“不可忽视”。
他说：“该法案通过缩小漏洞，确保可比活动承担可比义务，并针对数字资产生态系统量身定制，从而应对这些挑战。”
目前，仅促进交易的加密平台只需在澳大利亚交易报告与分析中心注册，该机构登记了400家加密交易所，其中许多已不活跃。
Mulino补充称，立法将聚焦于为客户持有加密资产的公司，“而不是技术本身”。“这意味着，随着新的代币化形式和数字服务出现，它可以不断演进。”
加密法案新增两类牌照，并豁免小型参与者
该法案将修订《公司法》，新增两类金融产品：“数字资产平台”和“代币化托管平台”，二者都需持有AFSL牌照。
该牌照将使平台在澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）完成登记。目前，只有销售“金融产品”（如衍生品）的交易所必须登记。
Mulino表示，任何“就加密提供建议、从事交易，或为他人安排交易”的行为都将被视为提供金融服务，需取得牌照。
根据该法案，加密与托管平台必须满足ASIC在交易、结算及客户资产保管方面的最低标准。此外，平台还必须向客户提供指南，说明其服务、费用和风险。
Mulino称，该法案对“小规模”公司免于许可要求，即12个月内交易量低于1000万澳元（650万美元）的公司，以及那些在“与其主要的非金融活动附带相关”的平台上进行交易或提供建议的主体。
该法案规定了18个月的许可宽限期，Mulino称这将为“努力合规经营的企业提供缓解”。
该法案预计将在众议院快速通过，现任总理Anthony Albanese领导的中左翼工党在此拥有94席多数。随后法案将进入参议院审议，工党可能需要跨党派议员和反对派的支持才能使其过关。
证券交易所称，SEC 对代币化股票的豁免应“有针对性”
一个代表主要证券交易所的团体敦促SEC放弃向寻求提供代币化股票的券商和加密公司授予“创新豁免”的计划。
一组证券交易所倡议组织表示，美国证券交易委员会不应向推出代币化股票产品的加密公司提供广泛的监管豁免救济。
世界交易所联合会（WFE）在11月21日致SEC的信件 中称，其对“大量券商和加密交易平台正在提供或打算提供所谓代币化美国股票”的情况感到震惊。
“这些产品被宣传为股票通证或等同于股票，但它们并非如此，”该组织表示。“这一发展带来了多重且相互关联的风险。”
多家加密交易所正寻求在美国提供代币化股票 ，使投资者无需持有股票即可获得上市公司的敞口。它们被宣称相较证券交易所有更快的结算速度，且可随时交易，而不局限于盘中时段。
未在SEC注册为经纪自营商的加密公司必须从该机构获得豁免，其主席Paul Atkins已提出可能授予此类豁免。
该组织称：代币化股票豁免救济必须“有针对性”
WFE的成员包括Cboe和Nasdaq。WFE表示，支持SEC使用豁免救济，但“担心广泛使用此类救济会对投资者和市场完整性构成风险”。
“我们只是认为，这项授权在以有针对性的方式行使时最为有效，而不应被用作规避或加速豁免长期监管要求的手段，”其补充道。
WFE表示，代币化“很可能是资本市场的自然演进”，其“支持创新”，但“必须以不会使投资者或市场完整性面临风险的负责方式推进”。
该组织称，与其通过豁免救济“寻求进行大规模变更”，不如由SEC进行公开规则文件提交 以征求反馈。
“或者，委员会可以考虑建立沙盒机制或其他创新促进机制，”其补充道。
8月，WFE敦促SEC、欧洲证券与市场管理局以及国际证券委员会组织对代币化股票实施更严格的监管 ，认为其缺乏投资者保护。
SEC考虑对代币化股票的豁免
Atkins曾是加密行业的游说人士，他表示正考虑 通过“创新豁免”为加密公司减免部分监管要求，从而加快将加密与区块链产品推向市场的进程。
“创新豁免可以帮助实现特朗普总统的愿景，通过鼓励愿意遵守特定条件的开发者、企业家和其他公司在美国用链上技术进行创新，使美国成为全球的加密之都，”他在6月一次与加密行业高管的会议上表示。
在对加密友好的SEC监管下，美国交易平台已开始排队提供代币化股票。Robinhood Markets于6月开始向欧洲投资者提供数百种代币化股票，意在将相同产品引入美国，Kraken在此前一个月已提供了类似产品。
据报道，Coinbase也在6月寻求SEC批准以提供代币化股票 ，其法律负责人Paul Grewal称，这对该加密交易所而言是“重中之重”。
非加密公司也在参与其中。9月，Nasdaq向SEC申请规则变更 ，以允许该交易所上市代币化股票。
纳斯达克拟对贝莱德的比特币（BTC）ETF期权限额进行“超级扩容”
纳斯达克推动提高贝莱德比特币基金的期权限额，显示比特币市场正在“摆脱辅助轮”。
纳斯达克国际证券交易所已向美国证券交易委员会（SEC）提交提案，拟将贝莱德iShares比特币信托（IBIT）ETF的期权持仓限额提高至100万张合约。
据美国证交会周三发布的公告及文件副本，设置持仓限额旨在防止单一投资者控制同一标的过多期权合约，从而降低可能影响价格的操纵性方案的风险。
纳斯达克在其11月13日提交的文件中请求将贝莱德ETF的限额从25万张合约提高至100万，因该交易所看到IBIT的需求持续增长，而较低的限额将阻碍交易活动以及投资者的策略，例如使用有效的对冲工具或收益生成策略。
Kronos Research的首席投资官Vincent Liu对Cointelegraph表示，SEC很可能会批准该提案，因为“只要某项资产证明自己能承载真实成交量，这类调整就是常规操作。若获批，订单簿会更厚、价差更窄，期权市场也将更高效。”
“扩大 IBIT 期权限额对流动性来说是直接的胜利，允许更大的交易者在没有摩擦的情况下进行真实规模的交易。当限制解除时，市场深度增加，价差缩小，市场更清晰。”
加密衍生品迈入机构级规模
纳斯达克曾于1月提交，将限额从2.5万提高至25万，因为其成交量远高于符合资格所需的最低1亿份。
Liu表示，纳斯达克此次推动“超级扩容IBIT期权限额，显示比特币市场正在摆脱辅助轮。”
“更宽的限额意味着更大的参与者终于可以对冲、加大仓位，并强化价格发现。这清晰表明，加密衍生品正从小众走向必需。”他说道。
“更高的限额将引发短期波动性激增。随着有更多空间来储存风险和清晰对冲，流动性不再出现缺口，而是开始像一个真正的机构场所，书籍更平静，成交更好，流动性复合而不是分裂。”
比特币（BTC）ETF与苹果、微软等科技巨头处于同一档次
与此同时，比特币分析师兼作者Adam Livingston周三在一系列X帖子中表示，纳斯达克的此举将贝莱德的比特币ETF置于与“全球最大、流动性最强的股票”同一类别，例如科技巨头苹果和微软。
“他们这样做是因为市场已经决定比特币是一个大市值资产，无论华盛顿是否喜欢。这是每个银行家秘密担心的时刻，”他说道。
“这标志着比特币不再是那个古怪的去中心化试验，而成为一个完全武装的受监管资产类别，具有机构级的衍生品深度。若不是确信需求即将引爆，你不会把期权限额扩大40倍。”
分析师：若巨鲸持续向交易所充值比特币，BTC恐面临更深跌幅
比特币鲸鱼向交易所的充值在11月21日激增至9,000枚，由大额持有者推动，贡献了45%的流入。若这一趋势持续，比特币或将进一步下跌。
来自比特币鲸鱼的持续抛压可能导致该资产进一步下跌，CryptoQuant的分析师警告称。
据其周三的市场摘要，比特币的交易所流入量在11月21日达到9,000枚峰值，同时比特币价格在Coinbase上跌至80,600美元，创7个月来新低。
当加密货币的交易所流入量上升时，往往意味着投资者正准备卖出；而当交易所流出量增加时，则通常意味着相反的情况。
CryptoQuant的数据表明，流入交易所的比特币总量中有45%来自100枚比特币或以上的大额充值，单日最高达到7,000枚比特币。这表明鲸鱼群体正将币转入交易所以备出售。
“这表明投资者和交易者在当前价格下跌的背景下继续出售比特币，进一步加大了价格的下行压力。”
这使得11月的平均BTC存款价值达到1.23枚BTC，为一年以来的最高水平。
币安稳定币储备创峰值
CryptoQuant还在周三指出，币安的稳定币储备刚刚创下510亿美元的历史新高；与此同时，由币安和Coinbase领衔，比特币和以太坊本周的流入量攀升至400亿美元。
交易所上较高的稳定币储备，意味着资金正从比特币和山寨币轮换至与美元锚定的资产，资金通常会先行观望，直至市场参与者准备好重新入场。
本周早些时候，分析师James Check指出，市场中仍有尚未出清的杠杆。“如果价格插针到7万-8万美元区间以清理最后的杠杆口袋，我们也不会太惊讶，”他说。
与此同时，BitMine董事长Tom Lee已弱化其25万美元的比特币目标，现在表示，即使在年内重返历史高点也只是“也许”。
以太坊与山寨币呈现类似的流入模式
该分析平台还观察到，以太坊的充值流入趋势类似，“尽管总流入量并未大幅飙升”。
随着抛售加剧，本月其他山寨币流入交易所的规模也有所上升，令其中许多币种被打回到熊市低点。
本周早些时候，10x Research表示，比特币“策略性、超卖后的反弹仍在演绎”，并将92,000美元和101,000美元视为需关注的关键阻力区间。
发文时，比特币已收复90,000美元，并略高于该水平交易。
Buterin 向两项推动数字隐私“下一步发展”的项目捐款
以太坊联合创始人Vitalik Buterin刚刚以以太币向两款他认为推动数字隐私向前发展的项目捐赠了超过76万美元。
以太坊联合创始人Vitalik Buterin披露，他向两款他认为在推动数字隐私边界的加密消息应用捐赠了约76万美元的以太币。
包括Signal在内的加密消息应用“对于维护我们的数字隐私至关重要”，Buterin在周三X上的一则帖子中表示 ，并补充称，该领域的下一步应是实现免许可的账户创建和元数据隐私。
去中心化消息应用Session和SimpleX Chat正在“把这些方向向前推进”，Buterin称，并补充他“向每个项目捐赠了128枚以太币”，并鼓励用户尝试它们。
Session旨在移除传统即时通讯工具所依赖的常见标识符与元数据，例如电话号码，而且它没有中心化服务器。
SimpleX Chat同样不依赖电话号码，也不会为用户分配可识别ID，此外还具备其他特性。
据估算，基于 其加密持仓，Buterin的净资产至少为7.37亿美元，他经常向与以太坊价值观一致 的项目捐款，也曾向众多慈善机构捐赠。
加密社区需要团结以维护数字隐私
在欧盟此前提出的Chat Control 等措施之际，消息应用的隐私成为热议话题。该提案将迫使Telegram、WhatsApp和Signal等平台允许当局在消息被加密并发送之前对消息进行筛查。
Session技术基金会主席Alexander Linton在接受Cointelegraph采访时表示，支持的表现令人感激，因为在保护数字隐私方面有许多持续的挑战。
“不幸的是，监管和技术发展目前正在威胁私人消息的未来。然而，私人消息面临的挑战是可以解决的，我认为Vitalik清楚地理解去中心化在这场斗争中的重要性，”他说。
“目前所有从事私人消息工作的人都面临某种威胁，因为像聊天控制这样的监管，但这种支持帮助我们专注于使命。”
最佳用户体验和安全性需要更多关注
Buterin还表示，两个应用程序都需要继续推动真正的最佳用户体验和安全性，因为强大的元数据隐私需要去中心化，而“去中心化是困难的，用户期望多设备支持使一切变得更难。”
“Sybil / DoS抵抗，无论是在消息路由网络中还是在用户端，都不依赖于电话号码，这增加了难度。这些问题需要更多的关注。我祝愿所有致力于这些重要问题的团队好运。”
Sybil攻击发生在恶意行为者创建多个假名身份或节点以在点对点网络中获得控制或不当优势时。
加密去中心化消息需要全球意识
Session联合创始人Chris McCabe告诉Cointelegraph，知道Vitalik以及世界各地的许多人清清楚楚地明白什么才是真正的隐私、以及人们为了自由生活所需要的，“这太令人振奋了。”