观点作者：Lucas Kiely，Future Digital首席执行官
加密货币面临的最大挑战在于缺乏传统股票的可量化价值，因此始终处于高度投机的状态。此外，投资者能够通过杠杆交易，让数十亿美元资金在一夜之间化为乌有。
技术拥护者认为区块链的创新基础设施赋予了其价值，但几乎没有证据表明这些创新能够为代币持有者带来真正的、可触及的收益。
来自传统金融领域的专业投资者常常难以适应。加密货币没有可参考的市盈率，没有可监控的供应链，实际上也没有任何实物资产。这正是加密货币与其他所有资产类别不同之处：它完全由情绪驱动——而且，这种情绪往往极其难以预测。
加密货币真实反映了完全自由市场的力量。比特币（BTC）或许是唯一的例外，因为它的供应量有限，且越来越多的机构投资者主导其持有。然而，大多数加密货币代币的涨跌极难预测，主要由交易者推动。
信心、准入与无限杠杆
有人可能会认为，许多股票的估值也并非基于真实价值。确实，苹果、Meta和英伟达等科技股的估值已经被拉高了一段时间。不过，除了高昂的价格标签外，这些公司仍有基本面支撑：盈利、现金流、供应链和产品。大多数数字资产则没有这些。
尽管如此，加密货币为投资者带来改变人生的回报预期，有时这些回报确实得以实现。这些成功故事被永久记录在链上，并在社交媒体平台广泛传播，使得如今市值已达4.3万亿美元的市场无人能忽视。在加密货币这个基本不受监管的领域，投资者往往表现得非理性，犯下重大错误。
这种现象主要体现在杠杆交易带来的风险上。事实上，杠杆并非投资领域的新概念。散户投资者在传统金融领域也可以使用杠杆，但这是受到监管的。例如，美国金融业监管局规定保证金账户最高杠杆比例为2:1；外汇杠杆交易仅能通过专业平台进行，且受到严格限制；而衍生品交易主要面向合格投资者。
高风险暴露
在加密货币领域，任何投资者都可以在交易所轻松进行100倍甚至更高杠杆交易。如今，全球最大机构已进入加密领域，这一问题变得尤为突出。杠杆泛滥引发连锁清算，导致数字资产市场在短时间内市值蒸发数十亿美元，甚至仅需几小时或几分钟。
以2025年9月底和2025年10月初的大规模清算事件为例。前者期间，超过18亿杠杆交易被清空，后者则在数小时内损失超过190亿。尽管后者的真实原因仍存在大量猜测，但可以确定的是，当市场情绪转向时，多头杠杆头寸被卷入了清算连锁。
一些敏锐的交易者无疑在这轮波动中获利。然而，大多数加密货币投资者还没来得及登录交易账户，头寸就已被强平。在加密货币领域，这些错误的代价远高于传统金融，因为规则极少。当市场方向逆转时，这些头寸如同纸牌屋般崩塌，带走数十亿美元。
行业发展与监管挑战
加密货币正在不断发展。全球最知名的资产管理机构已参与其中，全球监管环境也更为友好。但加密货币仍然缺乏能够在瞬间防止巨大市场事件发生的保护机制。
其中很大一部分原因在于无限杠杆、非现实的预期，以及能够通过单笔交易撬动市场的机构入场。每一位加密货币投资者都必须更加严肃地对待市场。有人在比特币上赚得百万，也有人在狗狗币（DOGE）上遭受更大损失。
随着行业逐步成熟和大型机构的加入，过度自信与过度杠杆已成为当前市场的重大风险。每一位投资者都需要以更系统化的方法应对这一新现实。
