关键要点

• 灰度通过推出首个公开交易的质押投资工具，架起了传统金融与去中心化加密货币之间的桥梁。

• 其支持质押的ETP使投资者无需运行验证节点或管理复杂的技术和托管风险即可赚取区块链奖励。

• 灰度的以太坊和Solana ETP是美国首个将现货加密货币敞口与质押奖励相结合的产品，通过基金的净资产价值或直接支付收益。

• 这些产品面临运营挑战，如验证器性能问题和流动性锁定，以及与机构质押相关的监管和集中化风险。

华尔街和加密世界长期以来在不同的领域运作。华尔街以传统金融和明确的监管规范为特征，而加密行业则围绕去中心化系统和不断变化的法规演变。由于首个专注于加密货币质押的公开交易投资工具的推出，这种分歧正在缩小。

由灰度投资公司推出的这一支持质押的交易所交易产品（ETP）标志着加密货币成熟和与传统金融整合的新阶段。它不仅仅是一个基金；它是一个桥梁，为传统投资者提供了一个受监管的途径，以利用加密货币质押的增长潜力。

本文讨论了什么是加密货币质押，是什么阻碍了更大的机构参与，以及灰度如何鼓励加密投资的机构化。它还强调了围绕质押的监管和市场变化，并解释了灰度的现货加密ETP如何向投资者提供质押收益。最后，它概述了与质押基金相关的风险，并展示了灰度的ETP如何将加密货币从价格追踪资产转变为收入生成资产。

加密货币质押和机构障碍

加密货币质押涉及承诺像以太坊（ETH）或Solana（SOL）这样的数字资产，以帮助保护和验证权益证明（PoS）区块链上的交易。作为回报，参与者获得奖励——概念上类似于赚取利息——以支持网络运营。

与依赖于高能耗挖矿的比特币工作量证明（PoW）模型不同，PoS系统的运作方式不同。它们依赖于质押资本和验证器性能，而不是计算能力。这种设计使它们更加节能，并对更广泛的参与者更具可及性。

总体而言，零售和机构投资者继续专注于购买和持有代币以获取价格收益，而不是质押它们。运营验证节点需要大量资本、技术知识和不间断的正常运行时间。它还使参与者面临削减处罚和托管挑战等风险。此外，在许多司法管辖区，质押奖励的监管处理仍不明确。

你知道吗？ 美国首个比特币期货交易所交易基金（ETF），ProShares比特币策略ETF（BITO），于2021年10月19日推出，并在首日交易量超过10亿美元。

灰度在加密机构化中的角色

灰度在加密机构化中发挥了核心作用。成立于2013年，它已成长为全球最大的数字资产投资平台之一，管理着超过350亿美元的资产。它现在推出了支持质押的产品，将区块链收益机制引入华尔街的传统框架。

通过提供受监管且用户友好的投资产品，灰度使投资者能够在不面临管理钱包、运营节点或处理验证器风险的挑战下获得加密货币的敞口。通过像灰度以太坊信托（ETHE）和灰度Solana信托（GSOL）这样的支持质押的产品，灰度将区块链网络的收益生成特性与传统金融的监管和托管标准相结合。

通过使用受信任的托管人、多元化的验证器合作伙伴网络和透明的报告，灰度为投资者参与质押建立了一个安全且合规的方式。它将质押从一个复杂的、面向零售的过程转变为一个专业的投资机会。

你知道吗？ 在多次被拒后，美国于2024年1月批准了首个现货比特币（BTC）ETF——这是华尔街接受加密货币的一个重要里程碑。

转折点：监管和市场的变化

灰度推出的支持质押的基金标志着一个由不断发展的监管和日益激烈的市场竞争塑造的关键里程碑。美国证券交易委员会于2025年5月发布了针对加密ETP的指导，明确指出某些托管质押活动在通过受监管的托管人和透明结构管理时可以在现有证券法下运作。这一发展缓解了早期阻碍ETF从链上赚取奖励的障碍。

与此同时，随着像贝莱德和富达这样的主要参与者进入加密ETF领域，竞争加剧，推动了创新。作为回应，灰度推出了将收益生成与传统基金框架相结合的支持质押的ETP。为了增强投资者信任，它推出了“质押101：保护区块链，赚取奖励”等教育计划，以促进透明度和理解。

你知道吗？ 2025年，以太坊ETF开始允许链上质押，使投资者无需接触加密钱包即可赚取收益。

灰度的现货加密ETP如何向投资者提供质押收益

灰度以太坊信托（ETHE）和灰度以太坊迷你信托（ETH）是现货以太坊ETP，现在支持链上质押。灰度Solana信托（GSOL）也已启用质押，同时在场外交易。这些产品是美国首个将现货加密货币敞口与质押奖励相结合的上市产品。

每个基金都有独特的奖励结构。ETHE直接向投资者支付质押奖励，而ETH和GSOL将奖励纳入基金的净资产价值（NAV），逐渐影响股价。在扣除托管人和赞助商费用后，投资者从验证器奖励中获得净收益。

在运营上，灰度使用机构托管人和多元化的验证器提供商网络进行被动质押。这种配置有助于管理削减或停机等风险，同时支持流动性。明确的披露、报告和遵循监管框架增强了投资者信心。

灰度在其以太坊ETP启用质押后的一天内质押了32000枚ETH（约1.5亿美元），成为首个通过美国上市现货产品提供基于质押的被动收入的美国加密基金发行商。

灰度质押基金的风险和批评

监管不确定性仍然是支持质押产品的一个关键问题。与根据1940年投资公司法完全注册的ETF不同，灰度的ETHE和ETH被构建为ETP，具有不同的投资者保护和披露要求。GSOL仍在场外交易，正在等待监管批准以提升上市地位，这为其长期地位和监管带来了不确定性。未来的政策变化或更严格的SEC执法可能会进一步复杂化这一模式或限制受监管基金内的质押。

在运营上，验证器性能、削减事件和停机等风险依然存在。平衡流动性与质押锁定，并确保在股东之间公平、透明地分配奖励，为基金管理增加了更多复杂性。

市场采用也是一个挑战。需要观察支持质押的ETP在与以太坊ETF竞争时的表现。

去中心化问题也很重要。机构质押可能会增强验证器控制，使大型基金对基础区块链的治理和网络安全产生过大的影响。这将违背去中心化的核心原则。

灰度的ETP如何将加密货币从价格追踪器转变为收入资产

灰度的支持质押的ETP对华尔街和更广泛的加密生态系统产生了重大影响。它将基于区块链的收益与受监管的金融产品连接起来，将加密ETP从简单的价格追踪器转变为收入生成资产。这一举措标志着机构采用的一个关键进展。以太坊和Solana上的受监管质押可能会为这些网络吸引大量新资本，同时作为与其他PoS区块链或代币化资产相关产品的模型。

在网络层面，机构质押可能会增强安全性和协议稳定性。然而，如果大型基金主导验证器角色，可能会引发关于集中化的担忧。这可能会影响收益和治理平衡。灰度的支持质押的ETP将塑造即将到来的基金，影响透明度、风险披露、税收和投资者保护的标准。

在加密货币市场热潮涌动、RWA概念备受追捧的当下，一家曾被视为“加密财库”新星的香港纳斯达克上市公司QMMM Holdings（NASDAQ:QMMM），却陷入了停牌、人去楼空的疑云。该公司在宣布斥资1亿美元建立加密货币储备后，股价在三周内飙升9.6倍，最高涨幅达560倍。然而，9月底美国证券交易委员会（SEC）以涉嫌利用社交平台操纵股价为由勒令其停牌至今。更令人震惊的是，财新记者实地探访其香港总部，发现办公室已人去楼空，创始人桂滨电话挂断，公司网站和社交媒体专页全部关闭。这起事件，不仅揭示了加密概念股背后可能存在的巨大风险，也再次敲响了市场操纵和监管缺失的警钟。

一、QMMM的“加密神话”：1亿美元储备引爆9.6倍股价暴涨

QMMM Holdings于2024年7月在纳斯达克上市，注册地在开曼群岛，旗下实际营运业务的公司是两家香港的媒体及动画制作公司Manymany Creations和Quantum Matrix。

• 股价异动： 踏入今年中，QMMM股价开始出现异动。5月宣布配售4,000万股，6月底成交急升，股价亦不断上升。

• 加密概念引爆： 9月9日，公司突然宣布将斥资1亿美元建立加密货币储备，表示要“整合AI人工智能和区块链技术，打造‘新一代加密货币分析技术’和‘加密自主生态系’”。这一消息如同火箭燃料，当日股价一度飙升至303美元，比前上日收市急升2589%，当日收盘207美元，亦升1737%。从年初最低不足1美元，最高炒至303美元，涨幅高达560倍。

• “账面身家”暴增： 截至停牌前，QMMM股价为119.4美元，年初迄今升92倍。创始人桂滨的持股比例从原本的约48%，变成14.43%，按停牌前市值计算，他拥有9.9亿美元的“账面身家”。

二、SEC的“红牌”：涉嫌操纵股价，勒令停牌

然而，QMMM的“加密神话”仅仅持续了三周。

• SEC指控： 9月29日，美国证券交易委员会（SEC）宣布，即时勒令QMMM暂停交易十日，指公司涉嫌在社交媒体操纵，人为地推高股价和成交量。

• 停牌至今： 十日期限届满后，纳斯达克继续要求公司停牌，直至满意公司提交的补充资讯为止。

• 公司回应： QMMM回应指，从未参与任何价格操纵活动，并将全力配合美国证券交易委员会和纳斯达克的调查。

三、人去楼空，创始人失联：QMMM的“消失”疑云

在SEC勒令停牌后，QMMM的香港总部也陷入了“消失”的疑云。

• 办公室人去楼空： 财新记者10月16日到访其香港总部，发现办公室已人去楼空。询问附近另一公司职员，对方称该公司9月已搬走，对迁至何处不知情。